No mundo dos investimentos, o preço e o valor têm significados diferentes. Como disse o Warren Buffett: “preço é o que você paga e valor é o que você leva.” Portanto, para os investidores que desejam conhecer o preço justo de uma ação, torna-se fundamental determinar o seu valor intrínseco.
No mercado de ações, os preços negociados nem sempre traduzem o valor de uma empresa. Assim, é muito importante, conhecer e aplicar o conceito de valor intrínseco, para tomar as decisões de compras e vendas de ações na Bolsa de Valores, pois, uma análise bem feita pode ajudar-lhe a identificar boas oportunidades no mercado.
Neste artigo, saiba o que é o valor intrínseco e quais são as principais metodologias utilizadas no cálculo.
O QUE É O VALOR INTRÍNSECO?
O conceito de valor intrínseco, é um indicador que leva em conta o preço das ações de uma empresa, juntamente com os seus ativos e passivos, para apurar o real valor da empresa. Este processo é também chamado de valuation.
Deste modo, é possível analisar, se uma ação está a ser negociada no mercado com o seu preço justo, avaliando o preço de mercado da ação a partir do seu valor intrínseco. Na prática, o valor intrínseco é o preço justo de uma ação, que permite comparar o seu preço com o valor intrínseco, para decidir se vale a pena ou não comprar a ação. Se o valor intrínseco de uma ação for maior do que o seu preço de mercado (ação está subavaliada), pode ser uma boa oportunidade de entrada. Se for o contrário, indica que a ação está sobreavaliada.
Através da avaliação do valor intrínseco, permite identificar bons negócios na bolsa, especialmente, as oportunidades de comprar ações por preços descontados, com uma boa margem de segurança. Reduzindo assim os riscos do investimento e os retornos podem ser bastante atrativos, sobretudo, a longo prazo.
COMO CALCULAR O VALOR INTRÍNSECO DE UMA AÇÃO?
O valor intrínseco indica-nos o potencial da empresa em gerar dividendos e lucros para os seus acionistas. Assim sendo, é possível perceber, que o conceito do valor intrínseco traz consigo alguma subjetividade.
Afinal de contas, o cálculo do valor intrínseco é, em parte, baseado em estimativas futuras. Portanto, não é correto afirmarmos que, o valor calculado corresponde a um valor EXATO para uma ação, mas sim um intervalo de valores justos.
Existem diversos métodos utilizados pelos investidores para calcular o valor intrínseco das ações de uma empresa. A escolha do método ideal para cada investidor, depende de estudos e experiência. Ao se familiarizar com as estratégias e conhecer as suas preferências, o investidor pode adotar a metodologia que funciona melhor no seu caso.
Conheça abaixo alguns dos métodos mais utilizados para chegar ao valor intrínseco das ações de uma empresa:
Discounted Cash Flow (DCF)
O DCF é um dos métodos mais utilizados para calcular o valor intrínseco das ações de uma empresa. Este método consiste em determinar o valor intrínseco, tendo em conta a capacidade da empresa em remunerar os seus acionistas. O processo envolve a projeção dos resultados futuros da empresa, através de estimativas de crescimento das receitas, dos custos e das despesas operacionais. Além disso, considera também outros dados relevantes, como o crescimento do setor e as tendências do mercado.
Então, os fluxos de caixa futuros são descontados a uma taxa, que representa o Custo Médio Ponderado de Capital, também conhecido como WACC (Weighted Average Capital Cost) e permite trazer os valores futuros para um valor atualizado no presente.
Olhando para a fórmula do DFC, ajuda a compreender melhor como cada um dos fatores influencia o cálculo do valor intrínseco de uma empresa:
Fórmula do DFC:
VE= FCF1/ (1+WACC)^1 + FCF2/ (1+WACC)^2 + FCF3/ (1+WACC)^3 + FCF4/ (1+WACC)^4 + FCFn/ (1+WACC)^n + TV/ (1+WACC)^n+1
Calcular o WACC:
WACC = Ke x [E / (E+D)] + Kd x [D / (E+D)]
Calcular o TV:
TV = [FCFn x (1+g)] / (WACC-g)
VE – Valor da Empresa;
FCF – Free Cash Flow (fluxo de caixa livre) para a empresa em cada um dos períodos;
WACC – Weighted Average Cost of Capital (custo médio ponderado de capital), ou seja, o custo do capital próprio e da dívida;
N – Número de anos;
TV – Terminal Value (valor residual), que é incorporado no final do período de projeção;
Ke – Custo do capital próprio;
Kd – Custo da dívida;
G – Taxa de crescimento perpétuo de FCF;
Exemplo prático:
Nada melhor do que um exemplo prático, para perceber realmente como funciona o modelo de Discounted Cash Flow. Então, vamos calcular o valor intrínseco da Intel Corporation (INTC), com os dados do Yahoo Finance.
Ao analisarmos os resultados da Intel para 2020, observamos que o valor do fluxo de caixa livre (FCF) é de 20931 milhões de dólares. Para os próximos 5 anos, o período em análise, a taxa de crescimento médio estimada é de 10%. As pesquisas recentes de mercado indicam que o desempenho deve manter-se nos próximos anos.
Portanto, a taxa de crescimento anual utilizada na projeção dos fluxos de caixa será de 10% até 2025 (FCF x (1+10%) e para o cálculo do Terminal Value será com recurso a uma taxa mais baixa, 4% (g).
Assim, temos:
FCF1 = 23024,10 milhões de USD;
FCF2 = 25326,51 milhões de USD
FCF3 = 27859,16 milhões de USD;
FCF4 = 30645,08 milhões de USD;
FCF5 = 33709,58 milhões de USD;
A taxa de remuneração exigida pelos acionistas da Intel para aplicar o capital (ROE) é de 22,19%. Enquanto o custo médio da dívida é de 1,7%. A estrutura de capital da empresa é composta por 53% de capital próprio e 47% de capital alheio.
Assim,
WACC = 0,53 x 0,2219 + 0,47 x 0,017 = 0,1256
WACC = 12,56%
Como o negócio da empresa não termina em 2025, temos de calcular o Terminal Value, usando a projeção do fluxo de caixa para o ano de 2026.
TV = [33709,58 x (1+0,04)] / (0,1256–0,04) = 409555,64
TV = 409555,64 milhões de USD
Então, agora já temos todos os dados necessários para aplicar a fórmula do DFC.
VE = 23024,10 / 1,1256^1 + 25326,51 / 1,1256^2 + 27859,16 / 1,1256^3 + 30645,08 / 1,1256^4 + 33709,58 / 1,1256^5 + 409555,64 / 1,1256^6 = 299103,56 milhões USD
De acordo com os cálculos efetuados, a Intel está avaliada em 299103,56 milhões de dólares. Portanto, ao dividirmos pelo número de ações em circulação (4057 milhões), permite-nos concluir que o valor intrínseco ou o preço justo da ação é aproximadamente 73,73 USD.
Evidentemente, esta fórmula é apenas uma pequena parte do processo de valuation, que envolve várias etapas que variam em duração e complexidade de cada caso.
Note-se, no entanto, que este conteúdo é puramente de caráter educacional. Não pode ser considerado como aconselhamento de investimento ou recomendação de compra ou venda.
Investir envolve risco de perdas de capital investido, portanto, cada investidor deve fazer sempre o seu trabalho de análise, criar a sua estratégia e investir em concordância.
OUTROS MÉTODOS PARA CALCULAR VALOR INTRÍNSECO DE UMA AÇÃO
Existem vários outros métodos que podem ser utilizados, seja de forma isolada ou em conjunto com o modelo de Discounted Cash Flow, tais como a análise do histórico dos múltiplos, o método de Benjamin Graham e o modelo de Gordon.
Análise do histórico dos múltiplos
Os múltiplos Price/Earnings (P/E), Price/Book (P/B), Price/Sales (P/S) e Price/Free Cash Flow (P/FCF), permitem-nos perceber se a empresa está barata ou cara num dado momento.
Para percebermos se estamos a pagar um preço justo face aos lucros, vendas, ativos, ou fluxos de caixa da empresa, temos de avaliar a média histórica da empresa para cada um destes rácios. Assim sendo, não podemos afirmar, que uma empresa com um P/E de 20, por exemplo, está barata, se o valor histórico andava em torno dos 15 nos últimos 10 anos.
Analise os múltiplos face à média histórica da empresa e compare também estes múltiplos com os dos competidores do mesmo setor ou a média do setor. A média destes múltiplos podem variar bastante de setor para setor. Habitualmente, as empresas financeiras apresentam os múltiplos mais baixos do que, por exemplo, o setor tecnológico. Saiba mais sobre a análise fundamental AQUI.
Método de Benjamin Graham
Esta fórmula é, sobretudo, indicada para a aplicação do value investing.
A fórmula proposta por Benjamin Graham, para calcular o valor intrínseco das ações de uma empresa, é a seguinte::
VI = √ (22,5 x LPA x VPA)
Sendo:
VI – Valor intrínseco;
LPA – Lucro por Ação;
VPA – Valor patrimonial por Ação;
O valor de “22,5” corresponde a um índice calculado por Benjamin Graham, com base em duas análises. Segundo o autor deste método, o preço de uma ação deve ser no máximo 15 vezes o lucro gerado pela empresa (P/E), nos últimos 3 anos. Enquanto o rácio preço sobre valor patrimonial (P/B), não deve ser superior a 1,5. Sendo assim, 22,5=15×1,5.
Modelo de Gordon
O modelo de Gordon ou o modelo de Gordon Growth, é mais um método utilizado por investidores na precificação de ações. Este modelo consiste numa projeção de crescimentos constantes dos dividendos pagos por uma empresa. O preço justo da ação é calculado, atualizando os dividendos futuros para o valor presente.
A fórmula é a seguinte:
Preço = Dividendos por ação / (K – G)
Sendo:
K – Taxa mínima de retorno que o investidor exige para a ação;
G – Taxa de crescimento dos dividendos;
Em alguns casos, este modelo pode ser considerado irrealista, pois é impossível garantir quanto uma empresa irá pagar em dividendos no futuro, uma vez que isso dependerá muito dos lucros e dos reinvestimentos que a empresa venha a realizar.
Mesmo assim, os autores do modelo acreditavam que, ao aplicar a fórmula nas empresas sólidas e maduras, com taxas de crescimento estáveis, seria possível determinar boas oportunidades no mercado acionista. Pode consultar o valor intrínseco das ações calculado com o modelo de Gordon Growth em Finbox.
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